房贷巨头困境何以给美国金融系统带来重压

近期美国最大的两家住房抵押贷款融资机构房利美和房地美陷入资金困境，造成美国乃至全球金融市场动荡，成为各方关注焦点。

除次贷危机影响外，两大机构的过快扩张及监管缺位也是问题出现的重要原因。鉴于两大机构的重要作用，美国政府决心予以救助，以防止引发系统性风险。

地位：举足轻重

上世纪３０年代经济大萧条期间，美国很多家庭无力偿还按揭贷款，银行面临巨大资金压力。１９３８年，罗斯福政府与国会一起推动成立房利美，即美国联邦国民抵押贷款协会。１９６８年为减轻政府财政负担，房利美转变为公众持股公司。

为防止房利美一家独大，一家类似的机构房地美，即美国联邦住宅抵押贷款公司于１９７０年成立。两家机构都属于"政府资助机构"，获得政府信用支持，通过发行股票、短期或长期债券以获得资金，资金来源包括养老基金、共同基金以及外国政府资金。

两大机构的一般市场运作模式是：当市场衰退、信贷紧张时，他们提供债务融资，在二级市场购入按揭资产，向金融机构注入流动性；当市场转好时，他们再将手中的按揭资产出售给金融机构，并获得差价收益。

也就是说，这两家机构并不直接向社会公众发放贷款，而是买进按揭资产或是提供信贷担保服务，通过增进资本市场流动性实现盈利。他们从贷款机构手中买入抵押贷款债权，一部分作为投资组合持有，另一部分转化为抵押贷款支持证券（ＭＢＳ）出售给其他投资者。

目前，房利美和房地美是美国最大的两家住房抵押贷款融资机构，持有或担保的住房抵押贷款超过５万亿美元，占美国１２万亿住房抵押贷款余额的近一半。

缺陷：监管不力

房利美和房地美所发行债券被认为是零风险，可以被银行等金融机构不限量持有；收益可以免地方所得税。投资者由此推断，即使出现倒闭的话，联邦政府也将承担其债务。两大机构也因此能够以大大低于市场水平的利率融资。

批评人士认为，这两家机构的快速发展正是源于私营部门的利益驱动，以及政府担保的低成本借款能力。两家机构的规模几乎每５年就扩大一倍，其发展之迅速、潜在风险之高恐怕是立法者当初没有想到的。

批评人士指出，两家机构在美国颇具政治势力，在国会有巨大影响力，因此导致对其监管不力。美国证券交易委员会前主席莱维认为，由于特权的存在，这两家公司没有受到很好的监管。

美联储前主席格林斯潘曾警

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